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2020注會財管高頻考點:普通股資本成本
      2019-11-06 09:11:19     北京注協培訓網         

  2020年注會備考開學季,搶跑2020!!!

2020年新一輪的注會備考已經開始,北京注協培訓網CPA專業團隊老師為考生整理各科目高頻考點。本文是關于2020年注會《財務成本管理》中的重要知識點“普通股資本成本”:

注會財管考試重點.png

【知識點】 普通股資本成本—不考慮發行費用時的資本資產定價模型 (第四章  資本成本)

 計算公式:

RS=RF+β×(RM-RF)

式中:  

RF──無風險報酬率;

β──該股票的貝塔系數;
  RM──平均風險股票報酬率;
  (RM-RF)──權益市場風險溢價;
  β×(RM-RF)──該股票的風險溢價;

根據資本資產定價模型計算普通股的成本,必須估計無風險利率、權益的貝塔系數以及權益市場風險溢價。

1、無風險利率的估計
  通常認為,政府債券沒有違約風險,可以代表無風險利率。

(1)債券期限的選擇:選擇長期政府債券

(2)選擇票面利率或到期收益率:選擇長期政府債券的到期收益率。

(3)選擇名義無風險利率或真實無風險利率
  這里的名義利率是包含了通貨膨脹的利率,實際利率是指排除了通貨膨脹的利率。兩者關系可表述如下式:
  1+r名義=(1+r實際)(1+通貨膨脹率)  

  如果企業對未來現金流量的預測是基于預算價格水平,并消除了通貨膨脹的影響,那么這種現金流量稱為實際現金流量。包含了通貨膨脹影響的現金流量,稱為名義現金流量。兩者的關系為:
  名義現金流量=實際現金流量×(1+通貨膨脹率)n
  式中:n----相對于基期的期數

  在決策分析中,有一條必須遵守的原則,即名義現金流量要使用名義折現率進行折現,實際現金流量要使用實際折現率進行折現。

    通常在實務中這樣處理:一般情況下使用名義貨幣編制預計財務報表并確定現金流量,與此同時,使用名義的無風險利率計算資本成本。

2、貝塔值的估計(采用的回歸分析和定義公式)

(1)公司風險特征無重大變化時,可以采用5年或更長的預測期長度;如果公司風險特性發生重大變化,應當使用變化后的年份作為預測期長度。
  (2)選擇收益計量的時間間隔。股票收益可能建立在每年、每月、每周,甚至每天的基礎上。使用每周或每月的收益率就能顯著地降低偏差,因此被廣泛采用。

3、市場風險溢價的估計
  (1)選擇時間跨度。由于股票收益率非常復雜多變,影響因素很多,因此較短的期間所提供的風險溢價比較極端,無法反映平均水平,因此應選擇較長的時間跨度。

  (2)權益市場平均收益率選擇算術平均數還是幾何平均數。

備注:幾何增長率適合投資者在整個期間長期持有股票的情況,而算術平均數適合在某一段時間有股票的情況。由于股利折現模型的增長率,需要長期的平均增長率,幾何增長率更符合邏輯。 

【多選題】資本資產定價模型是估計權益成本的一種方法。下列關于資本資產定價模型參數估計的說法中,正確的有( )。

A. 估計無風險報酬率時,通常可以使用上市交易的政府長期債券的票面利率

B. 估計貝塔值時,使用較長年限數據計算出的結果比使用較短年限數據計算出的結果更可靠

C. 估計市場風險溢價時,使用較長年限數據計算出的結果比使用較短年限數據計算出的結果更可靠

D. 預測未來資本成本時,如果公司未來的業務將發生重大變化,則不能用企業自身的歷史數據估計貝塔值

【答案】CD

【解析】估計無風險利率時,應該選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率,而非票面利率,所以選項A不正確;估計貝塔時,較長的期限可以提供較多的數據,但是如果公司風險特征發生重大變化,應使用變化后的年份作為預測長度,所以選項B不正確。

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